智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，2025-2026年自然气年度公约订价决策出台，中石油(00857)公约价微增、沿海价钱着落，中石化(00386)公约价着落，瞻望2025年城燃采购资本下行。供给宽松，燃气公司资本优化;价钱机制不竭理顺、需求放量。需关怀对好意思ING关系策略变动后，具有好意思国气源的公司是否能通过转售等神色打消影响。1)城燃降本促量、顺价抓续鼓励;2)国外气源开释，关怀具备优质长协资源、活泼颐养、资本上风长期突显的企业。

东吴证券主要不雅点如下：

2025-2026年自然气年度公约订价决策出台

中石油裁减管理气比例，提高CLD挂靠比例商场化经过升迁;测算25年度公约提价3分，沿海地区降价3分、内陆地区加价8分;若2025年CLD价钱下行10%，则中石油公约量价钱不错与上一周期抓平。阐发公约决策，2025年，1)管理气：非采暖季管理气资源占比由65%降至60%，采暖季占比不变，价钱上浮比例保管18.5%。2)非管理气：固订价钱部分，采暖季和非采暖季资源占比由32%和42%颐养为33%和38%，价钱上浮比例保管70%(新甘青宁陕蒙黑吉云贵渝上浮比例不低于80%)，与上一周期沿海上浮80%、内陆上浮70%的规矩差距较大;浮动价钱部分资源比例由上一周期的3%提高到7%，订价仍旧参考上海石油自然气来去中心“CLD”价钱。3)调峰量：由上一周期上浮100%裁减至上浮90%。轮廓来看，25年度公约气价由上一周期的2.47元/方提价3分至2.50元/方;呈现出沿海降价、内陆加价的趋势，沿海地区公约气价由上一周期的2.70元/方降价3分至2.67元/方，内陆地区公约气价由上一周期的2.20元/方提价8分至2.28元/方。若2025年CLD价钱下行10%，则中石油公约量价钱不错与上一周期抓平。

中石化基础量资源占比升迁、上浮比例着落;商场化订价比例由50%降为35%，测算25年度公约降价9分。阐发公约决策，2025年，1)政府带领价类别：较上一周期的占比(30%)和价钱上浮比例(18%)均莫得变化。2)基础量：资源占比由20%提高到35%，价钱上浮比例非供暖季由上浮40%裁减至上浮30%，供暖季由上浮60%裁减至上浮50%。3)订价量：资源占比由40%裁减至30%，订价仍旧参录取石化的轮廓长协订价。4)顺价量：资源占比由10%降至5%，订价仍旧参考上海石油来去中心“CLD”价钱指数。轮廓来看，25年度公约气价由上一周期的2.46元/方降价9分至2.37元/方。

瞻望2025年寰宇城燃采购资本下行

从2023年自然气产量结构来看，中石油占比58%、中石化占比17%，整个占到寰宇产量的75%。勾通前文论断，中石油25年度公约提价3分、中石化25年度公约降价9分;中石油和中石化的公约量轮廓价钱瞻望抓平。同期，该行也不雅察到中石油和中石化关于商场价钱下行的预期，中石油在25年公约的调峰量中将上浮比例由上一周期上浮100%裁减至上浮90%、中石化平直将基础量价钱上浮比例下调。随俄乌地方缓解，供给担忧消弱，瞻望2025年寰宇城燃采购资本下行。

风险教唆：经济增速不足预期、极点天气、国际地方变化、安全意见。

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