大势研判：稳住阵地，但勿掉以轻心。2月26日咱们更新了对中国股市的倡导“反弹后股指横盘轰动，周期性钞票将出现确立”，并在上周3月31日咱们教导“股指从横盘轰动插足轰动整固；脚下遑急的是守正”。对于中国市集，咱们率先要有信心，过程三年的出清、有经营层对于扭转时事的决心以及无风险利率下落带动增量入市，2025年中国股市“转型牛”缔造。咱们也屡次分析2025年股市N型节拍，市集择时取决于投资东谈主对省略情味的意会与果断，2月26日以来市集的蜿蜒与轰动亦然来源自此，咱们对后市的倡导：1）稳住阵地。由于国外市集的大幅波动与周末对于关税风险的粗俗盘考，咱们瞻望下周初A/H股对负面身分将会有快速计价，负面预期的快速订价后或存在短期确立性的契机与超跌反弹；2）但勿掉以轻心。“平等关税”背后，在逻辑层面令中好意思竞争、关税风险的终局情形与大家增长充满疑团，投资者下调增长预期与承担风险的意愿难以幸免，这一技巧股市以轰动整固的态势为主，守正仍是必要的。

　　平等关税下的近忧与远虑：不要低估关税攻防的永久性与复杂性。好意思国在大家领域内掀翻“平等关税”，研讨累计关税的影响，咱们揣测：1）基准情形下好意思国对华关税高潮至66%，若本次34%的关税加征遮掩2018-2019年12%关税，则总体关税水平大要为54%。2）本次关税加征后，转口生意受到较大治理，可能对中国出口遭殃6.7%傍边，咱们揣测2025年全A非金融盈利预期下修至-4.2%傍边，对全A盈利预期下修至-2.8%傍边，A股盈利增长的挑战客不雅存在。3）关税风险的旅途和终局情形当今并不明晰，仍要警惕好意思国进一步推高中好意思关税的可能性。从举座性的角度，好意思国仍有可能暂停最惠国待遇PNTR；其次，要高度心思，在“平等关税”规则后，好意思国事否借用232拜访在行业层面针对其所认定的“计谋商品”征收高额从价税。中好意思永久竞争难以幸免，刚毅信心，同期应试虑风险情形。

　　行业相比：轰动将进一步激动，脚下遑急的是守正。大家金融风云、增长预期下调以及关税战疑团重重，投资东谈主承担风险的意愿将出现镌汰，省略情味的订价环境中详情味的供给将成为环节：1）低PB钞票与壮健现款流。大家经贸场地趋于复杂，壮健现款流板块推辞价值突显，保举：银行/公用工作/运营商/高速公路等。2）两重两新及政策高详情味板块。政策扩容发力，所在激动积极性高，保举：电力开采/轨交；以及受益关税反制法式的稀土/种业。3）科技成长投资疼爱订单杀青度。中好意思的竞争也曾不只单是经贸领域的竞争，更是科技领域和分娩力的竞争，保举半导体/军工/算力/港股互联网。

　　主题保举：1、内需浮滥：内需有望成为拉动经济增长的主能源和壮健锚，看好个护好意思妆/古法首饰/功能饮料/IP潮玩/宠物浮滥等成长性新赛谈。2、两重两新：财政发力引颈全标的扩内需，看好基础科学/农田水利/城市管网投资和能源装备/汽车/家电/智能末端换新。3、自主可控：发扬新式举国体制上风，加速激动高水平科技自立自立，看好国产光刻/刻蚀/量检测和先进材料供应链。4、并购重组：科技企业并购政策放宽，看好汽车央企/军工等领域重组整合。

　　风险教导：国外经济阑珊超预期，大家地缘政事的省略情味。