机构：国联证券

参谋员：邓文慧/郑薇/李英事件

2024年11月12日，公司发布双11战报，2024年双11期间可复好意思线上全渠说念全周期GMV同比增长80%，可丽金线上全渠说念全周期GMV同比增长150%+。

2024年12月5日，国度药品监督解决局医疗器械技艺审评中心（CMDE）发布《医疗器械优先审批苦求审核效果公示（2024年第17号）》，巨子生物求教的“打针用重组胶原卵白填充剂”获医疗器械优先审批。

2024年12月17日，巨子生物赢得骨建树材料III类医疗器械注册证（注册证编号：国械注准20243172566）。

可复好意思高势能延续，可丽金调度后再开赴

可复好意思：2024年双11期间，可复好意思品牌线上全渠说念GMV同比增长80%+；胶原棒/重组胶原卵白敷料两大单品在细分限制龙头地位解析，焦点面霜新品崭露头角，医疗器械/胶原修护系列/焦点系列/模范系列/吨吨系列等五大系列化产物矩阵成型；2025年胶原棒势头延续+医用敷料安静+焦点面霜份额晋升+第二梯队水乳产物训诲，可复好意思品牌高成长有望延续。

可丽金：2024年双11期间，可丽金线上全渠说念全周期GMV同比增长150%+，历经2023年调度，2024年菲林系列带动下线上公域渠说念高速增长，菲林面霜+菲林眼霜+胶原大膜王+嘭嘭次抛等大单品在细分品类排行特出，后续产物与渠说念结构优化低品牌改善趋势有望延续。

医疗器械合规化加快，期待医好意思产物管线落地由于公司求教的“打针用重组胶原卵白填充剂”属于“列入国度要点研发商量的医疗器械”，2024年12月5日赢得国度药监局医疗器械优先审批；12月17日公司赢得骨建树材料III类医疗器械注册证，该复合材料既能快速塑形不塌陷起到接济作用，又具有结合骨再生的高效建树作用；2024年公司医疗器械合规化进度加快，期待2025年医好意思产物管线不时落地。

妆品业务结构优化，医疗器械合规化加快，保管“买入”评级琢磨到公司双11期间亮眼证实，咱们展望公司2024-2026年收入离别为53.11/66.49/80.69亿元，对应增速离别为50.7%/25.2%/21.4%；归母净利润离别为20.37/24.65/30.14亿元，对应增速离别为40.3%/21.0%/22.3%；EPS离别为1.98/2.40/2.93元/股，对应3年复合增速为27.6%。按2025年1月10日收盘价，2024-2025年PE离别为23x/19x，保管“买入”评级。

风险指示：行业竞争热烈风险；用户体验下落风险；宏不雅经济波动风险；电商平台销售相对蚁集的风险