一、以我为主，强项信心

　　特朗普加征关税幅度超出市集预期，大家金钱开启避险口头。当地时间4月2日，特朗普政府晓示将于4月5日起对统统国度征收10%的“基准关税”，4月9日起对好意思邦交易逆差最大的国度征收更高关税，其中中国再加34%。关税超预期冲击下，大家金钱开启避险口头，风险金钱普跌，好意思债、日元等避险金钱高潮。

　　往后看，跟着列国陆续作念出反制以及谈判发达，关税不祥情味对市集的影响或将参加一个新的阶段。4月4日，国务院关税税则委员会发布公告，对原产于好意思国的统统入口商品加征34%关税，率先作念出反制。与此同期，多个好意思国盟友也抒发热烈起火和明确反对，示意将继承按序加以反制。参考2018-2019年中好意思关税冲突，后续各方或将围绕关税问题张开多轮谈判和博弈，关税不祥情味对市集的影响或将参加一个新的阶段。

　　关于A股，短期关税不祥情味冲击下，市集也未免出现波动。但安身中永远，咱们觉得现时无论是国内所处的表里部环境、潜在增量政策的储备，照旧稳妥了上一轮交易冲突后的出口结构优化，以及市集在情感上作念好的准备、尤其所以DeepSeek为代表的科技驾驭关于信心的强化，均非2018年突然际遇交易战时可比。

　　一方面，参考2018-2019年的历史训诲已训诲证，中好意思关税冲突对股市的影响多为音讯面的短期冲击。况且，技术跟着谈判进度的推动，市集雷同存在相机反弹的后劲。转头2018-2019年，在历次好意思方放出新一批关税清单的风声后，A股时时剧烈震撼，但在该清单靴子落地后，A股由于还是提前消化，频繁反映有限。况且，技术由于中好意思关税冲突并非捏续升级，而是存在数轮“冲突-谈判-日常”的轮回，相应的股市也并非单边下行，而是相机存在较大的反弹后劲。如2018年底G20“习特会”后中好意思参加90天的阶段性谈判期，重叠国内务策暖风频吹，市集情感快速成立，A股也于2019年1-4月走出了一波强势的成立行情。

　　更进犯的，则是现时无论是国内所处的表里部环境、潜在增量政策的储备，照旧基于过去经济转型的策略诉求，比拟2018年，本轮关于外部不祥情味的搪塞齐将愈加具备信心和底气：

　　最初，国内成分仍是决定A股走势的中枢矛盾。与2018年“表里交困”的宏不雅环境不同，当下国内正处于内需努力、科技驾驭的阶段，将成为咱们搪塞外部压力的信心来源。2018年市集大幅下降，中好意思交易冲突天然是一大累赘，但国内经济基本面恶化、政策聚焦“防风险”、“去杠杆”才是市集下降的主因。而本轮来看，跟着旧年9月以来宏不雅政策基调转变、新一轮稳增长政策捏续加码，内需已在逐渐努力经济增长。与此同期，年头以来以DeepSeek为代表的科技驾驭，更是外部顽固下国产替代的最好例证，这些齐将成为咱们搪塞外部压力的信心来源。

　　其次，靠近外部的不祥情味，现时国内依然有较为饱胀的政策储备进行对冲。从近期出台的生养补贴、耗尽金融贷、《提振耗尽专项行径决策》等政策来看，国内宏不雅政策效用点还是逐渐在向民生、需求侧歪斜。与此同期，年头以来货币政策也主要聚焦防风险、防空转、稳汇率，货币宽松相对严慎。因此，本轮国内务策早已为搪塞外部不祥情味留有“后手”，后续愈加有劲的宏不雅政策有望进一步落地对冲外需压力，包括择机降准降息、“两重”“两新”超永远相称国债等财政刺激加码、进一步加大扩内需促消勤快度等。

　　此外，从外部环境来看，跟着上一轮关税冲突后，中国企业积极寻求出口研究地的散布，重叠部分产物在大家出口市集的谈话权进一步进步，我国现时边临的出口环境果决不同：

　　1）上一轮关税冲突后，国内出口正在积极寻求研究地的散布，我国出口对好意思依赖度还是过2018年的19.2%下降至2024年的14.7%，其中汽车过火零部件、工程机械、化学成品等品类出口散布化特征较为昭着；

　　2）关于国内出口在大家占比处于50%以上，且2018-2019年交易战之后大家市占率保捏安逸玩忽进一步上行的细分品种而言，中国日益占据大家出口市集的主导权，这也就意味着好意思国在入口这些商品时或无法杰出中国，即使转从其他市集入口，实质的最终来源或也仍来自中国，包括轻工、纺织品、小家电等。

　　而中永远，跟着外部压力为我国发展内需和国产替代生长良机，中好意思关税冲突更无法改变A股市集“以我为主”的大趋势。参考2019-2021年，跟着宏不雅经济企稳、产业萍踪浮出水面，A股迎来以耗尽升级、国产替代为引颈的牛市。

　　二、三大干线防护反击

　　关于后续的搪塞，一方面，内需耗尽、自主可控等手脚中永远促进经济动能切换和短期托底政策的发力集中点，有望成为市集聚焦的地点。另一方面，靠近可能捏续和反复的大家交易谈判，短期仍需作念好搪塞不祥情味的准备，捏仓可阶段性向低波红利、低位绩优等地点歪斜。

　　（一）内需耗尽、自主可控将是永远促进经济动能切换和短期托底政策的发力集中点

　　在国内新一轮政策对冲或进一步加码、自主可控必要性再度进步的配景下，以内需耗尽、自主可控为代表的地点将是永远促进经济动能切换和短期托底政策的发力集中点，中永远可逐渐进步热心。

　　最初，外部压力加大下，经济增长更需内需努力，后续宏不雅政策进一步落地对冲的预期也在增强。梳理来看，现时【内需占比较高、且2025年一致预期净利润增速较高】的行业主要蚁集在干事耗尽（训诲、零卖、媒体、旅舍餐饮、医好意思）、农业（动物保健、农产物加工）、基建地产链（水泥、装修建材）、军工（军工电子、航空航天装备）、IT干事等。

　　其次，外部对华政策的不祥情味使得自主可控的必要性再度进步，且与国内引颈的新一轮AI产业趋势和新质出产力发展耦合，财政预算也有望进一步向“安全”干线歪斜。自主可控既是大国博弈配景下的策略妙技，亦然发展新质出产力的内在条件。本轮财政加力信号明确，后续有望络续刊行超永远相称国债专项用于救济科技改进、产业链安全等策略进犯性较高的地点，助力高质地自主可控。新一轮AI产业趋势下，国内企业有望其后居上，生长国产替代良机。重心热心AI、半导体、信创、机器东说念主、低空经济等地点。

　　（二）4月功绩期，低位绩优地点仍具备较强详情味

　　跟着国内参加4月功绩期，前期涨幅落伍、但功绩改善预期较强的低位绩优地点仍是后续详情味较强的领域。

　　从股价-功绩匹配度筛选现时低位绩优地点，主要包括耗尽（调味品、专科连锁）、金融（证券、国有行、保障）、基建地产链（水泥、地产干事）、TMT（数字媒体、告白营销）等。

　　（三）类债红利作底仓，搪塞短期不祥情味

　　咱们将红利金钱分袂为类债红利（电力、走运、运营商、银行等）、周期红利（煤炭、钢铁等）和耗尽红利（纺服、汽车、家电等），其中类债红利基本面褂讪性更强、波动率更低，且与长债等避险金钱收益率走势强计议，探究到后续不祥情味成分仍多，更适互助为底仓品种设置。

　　类债红利金钱的筛选圭臬：1）股价与30年期国债到期收益率的近三年计议总计小于-0.8；2）总市值大于100亿元；3）股息率大于2%；4）近五年最大回撤小于30%。主要蚁集在银行、走运、电力、运营商等行业。

　　风险辅导：经济数据波动，政策宽松低于预期，大家交易谈判不足预期等。