一、短期市集先驻守好冲击：特朗普平等关税极限施压后，市集可能要先出清基本面回落的担忧。各人衰败来往可能快速扩散，25Q2“债强股弱”的钞票建立组合本便是基准判断，短期可能采集加快演绎。市集养息时候/空间先达标，之后就不错接头后续变化对市集的影响了。

　　特朗普平等关税严厉程度全面超出市集预期，已往诸多变数客不雅存在，但关于中短期也有一些详情趣较高的判断：1. 关税的基本面影响是源自好意思国的衰败来往可能快速扩散。2. 国内务策对冲大势所趋，但政策力度的上限是对冲外需回落的影响，中短期市集对国内务策的期待更高，条目也更高。3. 2025年A股总体盈利材干改善，需要以需求进取有弹性为前提(背后是供给增速回落，但皆备水平仍偏高)，严厉关税影响下，A股盈利材干进取拐点大略率推后至2026年。4. 长久积极身分客不雅存在：中国外轮回的构建加快，经济结构转型加快，科技突破为大国博弈增添筹码等。但现阶段，长久积极身分的短期积极信号尚需荟萃。短期的主要矛盾可能便是基本面回落压力。

　　二、特朗普平等关税落地后，本周四市集的第一反应是行情有韧性，多个时候维度上的潜在变化(关税养息粗糙，国内务策对冲，中国外轮回优化等)均有所响应。本周五国外连接大幅养息，投资者才巨额转向悲不雅。在咱们看来，市集的第一反应可能是方针正确的，仅仅时机稍早。好意思国政策不对客不雅存在，特朗普政府制肘例必加多。关税极限施压，后续应有所求，好意思国版化债可能才是中枢目的。关于中国而言，狂涛骇浪下的策略机遇期正缓慢伸开。

　　特朗普极限施压，能否达成战术和策略狡计？可能的贬抑身分包括：1. 好意思国经济滞胀压力权臣进步，特朗普政策履行靠近重重阻力。2. 好意思国通过极限施压获得说念判筹码，但其他国度的反击可能带来高关税的进退迍邅，好意思国与列国的博弈例必是反复拉锯的。说念判程度反倒被拖延，不利于战术狡计达成。3. 好意思国单边主义导向会加快其他非好意思经济互助程度。4. 好意思国关税加征，会激励微不雅企业通过多样口头草率，好意思国关税既是时候亦然狡计，但结束战术狡计的难度都不低。关税极限施压，后续应有所求，好意思国版化债可能才是中枢目的。但若是狡计达成不告成，特朗普政府分秒必争，咱们可能才是相对磨蹭的一方。

　　市集响应关税冲击后，后续将迎来一个角落改善更多的窗口：特朗普制肘加多，关税养息粗糙，国内务策对冲，中国外轮回优化等。本周四市集的第一反应是行情有韧性，多个时候维度上的潜在变化(关税养息粗糙，国内务策对冲，中国外轮回优化等)均有所响应。本周五国外连接大幅养息，投资者才巨额转向悲不雅。在咱们看来，市集的第一反应可能是方针正确的，仅仅时机稍早。若短期市集加快出清，咱们以为市集可能迎来一个伏击的中周期低点。

　　三、A股重拾强势的三个触发身分：1. 特朗普政策制肘露出，外资可能连接流入A股订价中国钞票重估。2. 一带沿途国度的城镇化营救外需，国内务策发力 + 经济转型，消耗对内需的营救增强，落实到中微不雅数据改善上。3. 科技产业趋势的进一步突破。

　　四、短期退缩念念维连接占优。看好高股息相对收益，反击钞票(农居品)和对冲钞票(房地产、建立障翳、消耗刺激)现阶段占优。关税冲击对科技产业逻辑的影响有限，保管2025年科技结构牛判断，新一轮行情初始恭候环节产业催化落地。连接推选：国内AI算力和愚弄、具身智能、低空经济。

　　短期是退缩念念维、对冲念念维占优的阶段。咱们连接看好高股息有相对收益。同期关税反击受益钞票(农居品)和对冲钞票(房地产、建立障翳、耐用消耗品以旧换新、行状消耗)会脉冲式跑赢。

　　短期总体风险偏好回落，这不利于科技主题扩散行情的演绎。一季报，AI算力产业链可能考据营收企稳回升，一季报期科技行情可能是“聚焦分化”而不是“证伪”。短期国内AI行情的悲不雅叙事，酷似2023年7-10月的好意思股科技养息波段的叙事：AI愚弄催化偏慢，算力投资超前，算力产业链功绩高增不执续。芜乱悲不雅叙事，需要进一步的伏击产业催化。咱们推演不同类别的催化对应的行情：互联网平台里面爆款愚弄催化，可能强化本钱开支高增预期，港股互联网延续强势，A股AI算力行情弹性更高。而基础层大模子的突破，可能是催化新一轮全面AI行情的身分。中期，咱们连接看好2025年科技结构牛，连接推选：国内AI算力和愚弄、具身智能和低空经济。

　　风险辅导：国外经济衰败超预期，国内经济复苏不足预期。